中金发布权衡报告称，守护万洲外洋（00288）“跑赢行业”评级，展望2025年好意思国肉成品业务在居品结构优化和资本提效下吨利有望进一步改善珠海市海蓝海容文化传播有限公司，上调2025年中枢归母净利3%到近14.7亿好意思元，新引入2026年中枢归母净利润15.7亿好意思元。考虑到公司干系史姑娘菲尔德公司的淡薄分拆及孤独上市决策更新，展望成心于万洲外洋合座估值水平的提振及市集流动性改善，上调意见价近10%至7.8港元。

　　中金主要不雅点如下：

　　中国业务：

　　1）肉成品：该行展望4Q24销量略有增长，吨利同比提升。该行展望4Q24渠说念结尾需求相对疲软，4Q24肉成品销量略有增长。2）宰杀：该行展望4Q24宰杀业务利润环比较为正经，鲜肉居品仍濒临较强烈的竞争环境。

　　好意思国业务：

　　1）肉成品：该行展望4Q24吨利连接同比改善趋势，销量连接3Q24趋势同比略有下滑。2）猪肉业务：该行展望2H24上游孳生亏蚀比较1H24收窄，主因孳生资本略有回落况且公司孳收效果有所提振。另外据Smithfield官网2024年12月新闻，史姑娘菲尔德已与HD3

　　Farms的附属公司VisionAg签署契约，VisionAg将禁受史姑娘菲尔德现在领有的28，000头母猪绝顶坐蓐的商品猪的悉数权（新闻表示该交往展望将于2025岁首完成）。

　　公司公告更新干系史姑娘菲尔德公司的淡薄分拆及孤独上市最新决策发布，摊薄比例低于2024年11月决策。

　　1）公司筹画至多刊行4002万股（其中母公司出售1740万股，新刊行1740万股，逾额配股522万股），即按最多刊行数筹算刊行后万洲外洋执股比例降至约89.9%。2）发售价：每股订价约23-27好意思元，该行预估PE约13-15倍。3）资金用途：按照25好意思元/每股刊行筹算并扣除刊行用度后，其中近4亿好意思元用于一般企业拓荒（基建、自动化及产能扩展），万洲集团将从SFDS出售史姑娘菲尔德股份取得的所得款项净额臆度约为4.15亿好意思元且用于万洲的一般营运资金。

　　风险

　　好意思国猪价和孳生资本大幅波动、国内肉成品需求相对偏弱、食物安全风险。

职守剪辑：史丽君 珠海市海蓝海容文化传播有限公司